子公司豐聯(lián)酒業(yè)“謝幕”，老白干酒百億目標(biāo)進(jìn)程剛過(guò)半

2024-10-17 13:45:48 貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)真臺(tái)酒 783

近日，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“老白干酒”）宣布，擬吸收合并全資子公司豐聯(lián)酒業(yè)控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“豐聯(lián)酒業(yè)”）。完成后，豐聯(lián)酒業(yè)法人資格將被注銷，全部資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、股權(quán)、業(yè)務(wù)等由老白干酒繼承。至此豐聯(lián)酒業(yè)完成了其歷史使命。

2018年，老白干酒從聯(lián)想控股等手中收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)，進(jìn)而將業(yè)務(wù)版圖從河北擴(kuò)展到山東、安徽、湖南等省外市場(chǎng)。幾年過(guò)去，豐聯(lián)酒業(yè)營(yíng)收從2018年的9.94億元增長(zhǎng)至2023年的26.78億元，老白干酒核心貴州真臺(tái)酒“衡水老白干”系列卻增長(zhǎng)乏力，直至2023年才有所突破。在此過(guò)程中，老白干酒百億目標(biāo)遲遲未能實(shí)現(xiàn)，對(duì)省內(nèi)市場(chǎng)及“衡水老白干”系列仍較為依賴。

分析認(rèn)為，老白干酒是典型的區(qū)域性酒企，在本地市場(chǎng)尚未成為真正的“河北王”。受制于品牌價(jià)值較低、香型小眾等問(wèn)題，“衡水老白干”難以進(jìn)入外地市場(chǎng)。豐聯(lián)酒業(yè)旗下4家白酒企業(yè)也是地方性小酒企，與主品牌間難以形成品牌聯(lián)動(dòng)和相互賦能。在當(dāng)前白酒市場(chǎng)寡頭化發(fā)展趨勢(shì)下，老白干酒實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展并不容易。

從聯(lián)想控股易主老白干酒

此次吸收合并豐聯(lián)酒業(yè)，老白干酒給出的理由是整合公司資源，提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，同時(shí)壓縮股權(quán)層級(jí)等。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，豐聯(lián)酒業(yè)很早就被并入老白干酒營(yíng)銷體系，決策層和運(yùn)營(yíng)中心已不再發(fā)揮作用，更多作為歷史遺留名字存在，被母公司吸收合并在情理之中。

豐聯(lián)酒業(yè)成立于2012年。當(dāng)時(shí)，我國(guó)白酒行業(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、限制政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響進(jìn)入調(diào)整期，聯(lián)想控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“聯(lián)想控股”）借機(jī)“抄底”白酒行業(yè)，于同年7月與其他股東合計(jì)出資2億元成立豐聯(lián)酒業(yè)，聯(lián)想控股持股比例為94.50%。

自2012年初開(kāi)始，聯(lián)想控股以“股權(quán)+債權(quán)”的財(cái)務(wù)架構(gòu)，直接或間接通過(guò)豐聯(lián)酒業(yè)收購(gòu)承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家等4家白酒企業(yè)，在豐聯(lián)酒業(yè)賬面上形成了其他應(yīng)付聯(lián)想控股的負(fù)債。受白酒行業(yè)深度調(diào)整及高額負(fù)債影響，豐聯(lián)酒業(yè)成立初期產(chǎn)生較大虧損，2015年末合并口徑下未經(jīng)審計(jì)歸屬母公司所有者權(quán)益約為-10.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)146.83%。

豐聯(lián)酒業(yè)旗下4家白酒企業(yè)在河北承德、安徽阜陽(yáng)、湖南常德、山東濟(jì)寧具有一定品牌知名度和良好消費(fèi)基礎(chǔ)，但全國(guó)范圍內(nèi)品牌影響力有限，在各自區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)同時(shí)面臨全國(guó)性、區(qū)域性知名白酒低檔、中檔和高檔三個(gè)層面的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

為改善豐聯(lián)酒業(yè)資本結(jié)構(gòu)，2016年，聯(lián)想控股下屬企業(yè)聯(lián)想控股（天津）有限公司以現(xiàn)金15.12億余元增資豐聯(lián)酒業(yè)，全部用于豐聯(lián)酒業(yè)償還上述應(yīng)付聯(lián)想控股及其關(guān)聯(lián)方的并購(gòu)借款及利息。同年7月，聯(lián)想控股（天津）有限公司將持有的豐聯(lián)酒業(yè)79.71%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想控股子公司佳沃集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“佳沃集團(tuán)”），聯(lián)想控股仍為豐聯(lián)酒業(yè)實(shí)控人。

隨著2016年白酒行業(yè)逐步復(fù)蘇，加之資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，豐聯(lián)酒業(yè)2016年、2017年前9個(gè)月凈利潤(rùn)分別為1835.58萬(wàn)元、5260.89萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧。

2017年1月，老白干酒開(kāi)始推進(jìn)購(gòu)買豐聯(lián)酒業(yè)股權(quán)。同年4月，該公司披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向佳沃集團(tuán)等主體購(gòu)買豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。同年11月，該公司披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）。

2018年4月，老白干酒披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易實(shí)施情況暨新增股份上市公告書顯示，該公司最終以13.99億元的價(jià)格拿下豐聯(lián)酒業(yè)。交易完成后，老白干酒總資產(chǎn)增幅達(dá)到97.96%，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)53.25%、32.26%（以2017年9月末數(shù)據(jù)計(jì)）。

老白干酒當(dāng)時(shí)認(rèn)為，收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)可充分利用承德乾隆醉在冀北、冀中市場(chǎng)較高的品牌認(rèn)知度，在企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念、銷售渠道、組織和團(tuán)隊(duì)等方面的整合協(xié)同，實(shí)現(xiàn)區(qū)域互補(bǔ)和香型互補(bǔ)，拓展河北省內(nèi)中低檔白酒覆蓋程度；另一方面通過(guò)調(diào)整貴州真臺(tái)酒結(jié)構(gòu)，搶奪全國(guó)性知名白酒品牌在省內(nèi)高端酒市場(chǎng)的份額，還可布局安徽、湖南、山東等省外市場(chǎng)，做強(qiáng)“衡水老白干”。

“衡水老白干”一度增長(zhǎng)乏力

2018年4月，老白干酒完成對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)并購(gòu)，完全接管承德乾隆醉，同時(shí)向安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家3家白酒企業(yè)派駐董事和財(cái)務(wù)人員。同年，并表后的老白干酒業(yè)績(jī)大增，營(yíng)收增長(zhǎng)41.35%，至35.83億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)114.29%，至3.50億元。

并購(gòu)初期，交易對(duì)方承諾豐聯(lián)酒業(yè)2017年的凈利潤(rùn)為6676.6萬(wàn)元，2018年、2019年除承德乾隆醉外的凈利潤(rùn)分別為4687.12萬(wàn)元、7024.39萬(wàn)元。2017年-2019年，豐聯(lián)酒業(yè)業(yè)績(jī)承諾完成率均在160%左右，無(wú)需進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

此后發(fā)展中，豐聯(lián)酒業(yè)營(yíng)收從2018年的9.94億元增長(zhǎng)至2023年的26.78億元，凈利潤(rùn)從8856.79萬(wàn)元增至4.05億元。其中，板城燒鍋系列營(yíng)收從2018年的4.4億元增長(zhǎng)至2023年的9.57億元，武陵系列酒營(yíng)收則從1.96億元增至9.79億元。

與子公司豐聯(lián)酒業(yè)相比，老白干酒核心產(chǎn)品“衡水老白干”系列受疫情、市場(chǎng)向名優(yōu)白酒品牌集中等影響增長(zhǎng)乏力，2018年-2022年?duì)I收分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元、21.4億元，分別同比變動(dòng)3.31%、-3.63%、-9.14%、4.71%、1.59%，直至2023年增幅才突破10%。

從營(yíng)收占比來(lái)看，并購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)并未改變老白干酒對(duì)河北市場(chǎng)的依賴。2023年，老白干酒河北市場(chǎng)營(yíng)收約占其全年收入的57.84%，主品牌“衡水老白干”系列營(yíng)收占比接近44.8%，第二大產(chǎn)品武陵系列酒收入占比約18.6%。

酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，豐聯(lián)酒業(yè)旗下4個(gè)品牌均是區(qū)域性小企業(yè)，“衡水老白干”從高端品牌價(jià)值、實(shí)際市場(chǎng)銷量等角度來(lái)看也是河北的區(qū)域性品牌，幾個(gè)品牌組成了較為松散的聯(lián)合體，彼此間沒(méi)有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和賦能價(jià)值。河北白酒市場(chǎng)較為開(kāi)放，品牌碎片化嚴(yán)重，且易受京津市場(chǎng)影響。老白干酒營(yíng)收雖主要來(lái)自河北，但其省內(nèi)主要對(duì)手卻是全國(guó)性品牌，到成為真正的“河北王”還有一段距離。以老白干酒2023年在河北地區(qū)的30.39億元營(yíng)收計(jì)算，其在河北白酒市場(chǎng)總體占比低于20%，與同屬于河北酒企的叢臺(tái)酒業(yè)省內(nèi)市占率相當(dāng)。

百億目標(biāo)進(jìn)程剛過(guò)半

老白干酒董事長(zhǎng)劉彥龍?jiān)?013年上任之初提出，老白干酒未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)是100億。并入豐聯(lián)酒業(yè)次年，“以打造中國(guó)白酒一流企業(yè)為目標(biāo)”寫進(jìn)老白干酒年報(bào)。如今，劉彥龍上任10年過(guò)去，老白干酒營(yíng)收剛剛突破50億元。

老白干酒曾在2022年3月接受投資者提問(wèn)時(shí)稱，公司處在品牌建設(shè)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，只有不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高檔酒占比，提升品牌形象與影響力，才能促進(jìn)公司業(yè)務(wù)、品牌形象的雙提升。同期，衡水老白干營(yíng)銷有限公司發(fā)布《關(guān)于高端產(chǎn)品瓶?jī)?chǔ)年份定價(jià)的通知》。通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及成本控制等手段，老白干酒2022年中高端酒占比、產(chǎn)品毛利率有所提升。

不過(guò)，在蔡學(xué)飛看來(lái)，老白干酒自身有幾大硬傷，一是品牌價(jià)值偏低，長(zhǎng)期處于中低端酒形象，無(wú)法產(chǎn)生高溢價(jià)來(lái)支撐其產(chǎn)品升級(jí)。二是香型限制，老白干酒是一種小眾香型，這意味著其用戶教育成本高，不具備全國(guó)化基因。當(dāng)前白酒市場(chǎng)寡頭化趨勢(shì)明顯，消費(fèi)格局基本固化，地方酒企跨區(qū)域發(fā)展非常困難。老白干酒在沒(méi)有解決好省內(nèi)發(fā)展問(wèn)題時(shí)，難提其他區(qū)域發(fā)展。

老白干酒曾在2024年5月接受投資者調(diào)研時(shí)表示，一線名酒企業(yè)渠道下沉，給地方區(qū)域酒企帶來(lái)很大壓力。公司根據(jù)5個(gè)品牌各自特點(diǎn)，聚焦各自產(chǎn)品、區(qū)域、資源，保障渠道健康發(fā)展。其中，衡水老白干的重點(diǎn)市場(chǎng)在河北，對(duì)河北市場(chǎng)的目標(biāo)是市場(chǎng)占有率逐步提升。目前老白干酒的重點(diǎn)產(chǎn)品是“衡水老白干1915”“十八酒坊甲等20、甲等15”等，聚焦次高端，并在前幾年成立創(chuàng)新酒事業(yè)部，集中精力做好百元價(jià)位帶及大眾酒。

該公司同時(shí)承認(rèn)，與一線名酒相比，其費(fèi)用占比依舊較高，主要原因是公司需要不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)和消費(fèi)者培育。近幾年噸價(jià)提升但毛利率沒(méi)有明顯提升，是因?yàn)樯夏陮?duì)主要核心單品進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，導(dǎo)致成本增加。公司將加強(qiáng)預(yù)算管理和費(fèi)用精準(zhǔn)投入，爭(zhēng)取費(fèi)用率逐年下降。

2024年，老白干酒的收入目標(biāo)是57.8億元，同比增長(zhǎng)10%。上半年，老白干酒營(yíng)收增長(zhǎng)10.65%，至24.7億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.25%，至3.04億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)標(biāo)競(jìng)品加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，中高檔酒銷售收入增加，并持續(xù)開(kāi)展降本增效活動(dòng)等。其中，豐聯(lián)酒業(yè)營(yíng)收12.17億元，凈利潤(rùn)2.15億元。

對(duì)于公司產(chǎn)品在河北省內(nèi)、省外白酒市場(chǎng)的份額及有關(guān)數(shù)據(jù)，老白干酒方面10月15日回復(fù)新京報(bào)記者稱，公司三季報(bào)數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，建議關(guān)注后續(xù)披露的報(bào)告。市場(chǎng)策略方面，老白干酒一直在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，走全國(guó)化戰(zhàn)略。對(duì)于白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和當(dāng)前消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)是否會(huì)給公司高端化、全國(guó)化戰(zhàn)略帶來(lái)難度，老白干酒方面稱，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

新京報(bào)首席記者 郭鐵

編輯 李嚴(yán)

校對(duì) 翟永軍

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