截至10月31日，A股白酒行業(yè)的三季度報(bào)已全部發(fā)布，顯示出業(yè)績(jī)分化明顯，頭部格局已生變，中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。從整體看，白酒行業(yè)增速明顯放緩，市場(chǎng)進(jìn)入縮量競(jìng)爭(zhēng)的階段。

六成白酒股前三季業(yè)績(jī)雙增，業(yè)績(jī)分化明顯

在白酒遭遇行業(yè)性挑戰(zhàn)的背景下，六成白酒股前三季業(yè)績(jī)雙增，但整體增速明顯放緩。

營(yíng)收方面，對(duì)比2023年同期，前三季度7家酒企營(yíng)收實(shí)現(xiàn)“兩位數(shù)增長(zhǎng)”。其中，古井貢酒、今世緣、山西汾酒營(yíng)收漲幅居前，分別為19.53%、18.86%、17.25%。此外，五糧液、老白干酒、水井坊等6家酒企營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

值得注意的是，從第三季度開(kāi)始，由于7月和8月傳統(tǒng)上屬于白酒消費(fèi)的淡季，盡管9月的中秋節(jié)備貨季是一個(gè)重要的銷(xiāo)售節(jié)點(diǎn)，但白酒消費(fèi)依然顯得較為低迷。同時(shí)，渠道終端在進(jìn)貨時(shí)也表現(xiàn)得相對(duì)謹(jǐn)慎，這導(dǎo)致白酒上市公司在第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度有所放緩。

中國(guó)銀河證券研究指出，2024年9月白酒零售額同比-17%，下滑幅度擴(kuò)大。今年中秋節(jié)旺季白酒銷(xiāo)售不及往年，價(jià)格表現(xiàn)分化，超高端白酒方面茅臺(tái)價(jià)格下行；千元價(jià)格帶和次高端白酒方面均表現(xiàn)為濃香型、清香型成熟大單品價(jià)格較穩(wěn)，市場(chǎng)根基不深的醬香型白酒單品價(jià)格下行。

以五糧液為例，其第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.68億元，同比增長(zhǎng)1.39%；歸母凈利潤(rùn)58.74億元，同比增長(zhǎng)1.34%。茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒等酒企第三季度業(yè)績(jī)也出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

從利潤(rùn)來(lái)看，前三季度，18家酒企實(shí)現(xiàn)盈利。其中，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)608.28億元，五糧液凈利潤(rùn)為249.31億元；瀘州老窖、山西汾酒同屬“百億梯隊(duì)”，分別實(shí)現(xiàn)凈利115.93億元、113.50億元；洋河股份名列第五，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.79億元；古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖、水井坊同屬“10億-50億”梯隊(duì)。

總體來(lái)看，共有13家白酒企業(yè)前三季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，結(jié)合營(yíng)收增長(zhǎng)情況，A股共有12只白酒股前三季度營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，占比超過(guò)六成。

不過(guò)，與頭部企業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)相比，一些二三線白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)顯得不盡如人意。金種子酒、酒鬼酒、天佑德酒，巖石股份（維權(quán)）等三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。前三季度更是僅金種子酒與巖石股份（維權(quán)）兩家酒企虧損。

酒鬼酒三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.91億元，同比下降44.41%；歸母凈利潤(rùn)5648.76萬(wàn)元，同比下降88.20%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.97億元，同比下降67.24%；歸母凈利潤(rùn)-6453.20萬(wàn)元，同比下降213.67%。

對(duì)于當(dāng)期業(yè)績(jī)較大幅度下降，酒鬼酒稱(chēng)原因有三，首先是由于白酒行業(yè)需求端下降明顯，經(jīng)銷(xiāo)商回款意愿不強(qiáng)；其次是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，聚焦戰(zhàn)略顯效尚需時(shí)間；最后持續(xù)加大促銷(xiāo)投入，加之貴州真臺(tái)酒結(jié)構(gòu)中中端及大眾價(jià)位段貴州真臺(tái)酒占比上升，導(dǎo)致利潤(rùn)降幅明顯。

金種子酒的三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入8.06億元，同比下降24.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損9952.61萬(wàn)元。其中，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入1.39億元，同比下降54.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.11億元，同比大幅下降。

金種子酒也表示，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司酒類(lèi)銷(xiāo)售收入下降；同時(shí)公司注銷(xiāo)安徽金太陽(yáng)醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司，公司藥品銷(xiāo)售收入同比減少。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，當(dāng)下酒水消費(fèi)向名酒集中，加上渠道庫(kù)存的飽和，過(guò)去酒企靠向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨的傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，部分酒企也主動(dòng)調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，這對(duì)業(yè)績(jī)有所影響。

頭部格局生變，洋河股份失去“白酒探花”位置

值得一提的是，從營(yíng)收方面來(lái)看，白酒行業(yè)前兩名沒(méi)有變化，仍是貴州茅臺(tái)和五糧液，但洋河股份已被山西汾酒奪走“白酒探花”的位置，“茅五汾”時(shí)代已到來(lái)。

同時(shí)，山西汾酒在凈利潤(rùn)上也超越了洋河股份。財(cái)報(bào)顯示，山西汾酒前三季度營(yíng)收313.58億元，同比增長(zhǎng)17.25%，凈利潤(rùn)113.50億元，同比增長(zhǎng)20.34%；相比之下，洋河股份同期營(yíng)收275.16億元，同比下降9.14%，凈利潤(rùn)85.79億元，同比下降15.92%，在第三季度，洋河股份凈利潤(rùn)更是同比下降73.03%。

2010年，洋河股份超越瀘州老窖成為行業(yè)第三，開(kāi)啟了“茅五洋”時(shí)代。然而，近年來(lái)公司在多個(gè)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)疲軟。2023年，洋河股份雖仍為行業(yè)營(yíng)收第三，但凈利潤(rùn)增幅僅為個(gè)位數(shù)。

“白酒行業(yè)近兩年已經(jīng)進(jìn)入加速調(diào)整和分化期，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存已經(jīng)處于一個(gè)臨界點(diǎn)，部分酒企的增長(zhǎng)是靠給經(jīng)銷(xiāo)商壓貨壓出來(lái)的，不可持續(xù)。需要理性看待白酒企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?！痹谥袊?guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青看來(lái)，這是洋河股份主動(dòng)調(diào)整、加快轉(zhuǎn)型的結(jié)果。

山西汾酒勢(shì)頭正盛。雖然山西汾酒前三季度凈利潤(rùn)方面不如瀘州老窖，但也只低不足3億元。其前三季度營(yíng)收超瀘州老窖70億元。

山西汾酒前三季度業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，主要得益于市場(chǎng)拓展成效顯著，省外重點(diǎn)市場(chǎng)取得較快增長(zhǎng)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，矩陣優(yōu)勢(shì)明顯；品牌影響力提升等。同期披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告顯示，按產(chǎn)品劃分，汾酒前三季度中高價(jià)酒收入為226.14億元，同比增長(zhǎng)14.26%；其他酒類(lèi)收入為86.38億元，同比增長(zhǎng)26.87%。根據(jù)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃及產(chǎn)品策略，公司將每升130元以上產(chǎn)品劃分為中高價(jià)酒類(lèi)，將每升130元以下產(chǎn)品劃分為其他酒類(lèi)。

華創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)研報(bào)分析，中秋國(guó)慶節(jié)后淡季白酒動(dòng)銷(xiāo)偏淡，庫(kù)存尚處較高水位，渠道對(duì)來(lái)年春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)預(yù)期亦偏謹(jǐn)慎，回款博弈情緒較重，部分酒企亦已主動(dòng)放寬回款要求，預(yù)計(jì)四季度及春節(jié)行業(yè)有望迎來(lái)庫(kù)存去化周期。后續(xù)隨一攬子擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策落地見(jiàn)效，白酒需求有望回暖，板塊基本面預(yù)期有望得到提振。

銀河證券認(rèn)為，不斷出臺(tái)的政策有望刺激消費(fèi)環(huán)境改善，目前酒類(lèi)板塊估值已低，未來(lái)有望迎來(lái)基本面改善和估值提升的雙重利好。

瀟湘晨報(bào)記者李軒子綜合報(bào)道

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